辉立证券发布研报称，由于客岁功绩略低于预期，该行狭窄下调敏实集团（00425）2024/2025年每股盈利预估至1.97/2.35（原为2.17/2.53）元东说念主民币，并引入2026年盈利预测2.78元东说念主民币，挪动公司看法价至22.65港元，对应24/25/26年PE/PB分辩为10.5/8.8/7.4和1.2/1.1/1.0倍，给以“买入”评级。

辉立证券主要不雅点如下：

24年上半年多赚两成，毛利率改善

2024上半年敏实集团已毕总收入110.9亿元（东说念主民币，下同），同比增长13.78%，环比增1.85%。已毕归母净利润10.68亿元，同比增长20.4%，环比增6%，主要归功于交易额增长带来的范畴效应、电板盒居品线产能行使率的抓续素养以及各居品线力推降本增效顺次使得毛利较2023年同期增长，使公司总体上保抓了较好的盈利水准。

期内毛利率约28.5%，同比素养2.2个百分点，主要受塑件和电板盒业务的分部毛利率分辩攀升2.0和2.7个百分点所带动。其中，电板盒业务的分部毛利率达到20.6%，离25%的看法更接进了一步。

公司的销售用度/科罚用度/研发用度率分辩同比提高了1.1/0.3/0.1个百分点，至4.8%/6.7%/6.4%，主要由于红海事件导致的运输成本高涨，国际业务量加多带来的开支增长，以及抓续对更始居品及新材料时代进行研发插足等原因所致。毛利率的上升对消了用度率加多，最终净利润率同比提高了0.47个百分点至9.63%。

国际业务络续领跑，电板盒业务保抓成长动能

公司抓续优化世界工场的运营效率，在世界各运营区域打造“重要式”中心工场，围绕重要工场发射卫星工场，已毕世界产能联动，抓续素养各个居品线之间协同运营成果；各区域中，中国的交易额为约45.26亿元，同比加多约7.5%，主要得益于电板盒和中系品牌业务的素养；国际交易额为约65.6亿元，同比加多约18.6%，占总交易额比重由2023年上半年的56.8%加多至59.2%，主要得益于电板盒业务的快速增长及北好意思与亚太地区传统居品业务的素养。

期内，电板盒、车身底盘结构件和智能外饰件等居品交易额络续保抓快速增长，同期传统居品已毕庄重成长。按居品线来看，四伟业务分部金属及饰条、塑件、铝件及电板盒的营收分辩为25.42

/28.43/23.72/23.91亿元，分辩同比+1.2%/+14.3%/+14.04%/+32.7%；分部利润率分辩为26.6%/24.1%/35%/20.6%，同比变动+0.3/+2.0/-0.9%/+2.7ppts。跟着欧洲数条产线抓续快速上量，电板盒的毛利率展望将络续受益于范畴化效应。

奴才商场变动，公司要点眷注中系品牌、造车新势力的业务拓展，同期着力求取欧系与日韩系主机厂在国际商场的新业务订单，并稳步赢得收效。中系品牌交易额份额由23年上半年的12.4%素养2.3个百分点，至期内的14.7%，欧系品牌份额则上升2.2个百分点至41.7%。

解放现款流转正，回购+收复分成体现科罚层信心

本年上半年景本开支同比下落了45.7%至10.93亿元，全年率领颈先25亿元。进程数年的投建新业务产能（尤其是外洋工场的布局）后，公司已基本渡过了高插足阶段，改日展望以缔造更新和柔性化改进插足为主。公司现款流情况亦好转，解放现款流由负（-4.17亿）转正（+6.37亿），展望年底有望收复暂停一年的派息。同期公司公告拟使用最初5亿港币的资金进行股份回购，传递了科罚层对公司改日发展抓有信心。

上半年新相连订单年化交易额为63亿，在手订单2360亿元，同比加多了310亿元。公司对包括电板盒、车身底盘结构件、智能集成外饰件、储氢系统、储充一体机等在内的更始居品及新材料时代抓续进行研发插足，并收获了多个新业务订单的打破，加之已张开布局的电芯结构件等新址品赛说念的培育，这些王人将运行公司中永恒可抓续发展。

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