开头：市集资讯情欲九歌十大禁片

证券分析师

研究助理

胡心怡

一般证券从业资历编号S1060124030069

纲要

祯祥不雅点：

2024年我国ETF市集总结：1）家具类型：按照基金类型和投资钞票种类差别，我国ETF市集已隐敝股票型、债券型、商品型、跨境股票型、货币型共五类ETF家具。2）ETF范畴：截止2024年末，ETF市集共有基金1046只，范畴策划3.73万亿元，相较2023年底范畴大幅上升81.94%。3）ETF刊行：2024年共刊行ETF169只，刊行份额策划1217亿份。从结构上来看，股票型、跨境股票型为主要的刊行标的；新增追踪中证A500和中证A50的宽基家具。4）ETF市集形状：头部效应光显，市集鸠集度进一步擢升；2024年以宽基为要点布局的公司范畴增速高；单只家具占措置东谈主ETF总范畴的比例较高，头部家具影响力突显。5）抓有东谈主结构：股票型ETF的机构投资者占比擢升幅度较大，债券型ETF的个东谈主投资者占比擢升显赫。中央汇金在股票型ETF市集中的抓仓范畴与占比显赫擢升，在推升股票型ETF范畴中阐扬重大作用。

好意思国ETF市集发展与家具形状：1）好意思国ETF市集发展总结：经历了从探索发展到高速发展再到翻新发展的多个阶段。2）好意思国ETF家具类型：好意思国ETF市集的家具类型丰富，涵盖股票型、债券型、商品型、货币型、另类型和钞票建树型等多种钞票类型。截止2024/12/20，好意思国ETF市集共有基金数目3494只，范畴策划10.2万亿好意思元，相较2023年底范畴上升27%。3）好意思国股票型ETF家具散播：国内投资与跨境投钞票品类型均较为丰富，跨境进行公共市集投资的家具范畴占比近20%。4）好意思国基金市集形状：2015年起，好意思国市集中基金措置东谈主数目逐年下降，市集鸠集度约束擢升，前5大措置东谈主已占据市集一半以上的份额。

我国被迫权益基金发展趋势：1）范畴与抓股市值：截止2024年三季度末，被迫权益基金范畴已大幅高出主动权益基金范畴。好意思国公募基金市集中，被迫型家具抓有股票市值的比例在2021年全面高出主动家具；截止2023年末，被迫家具抓有股票市值的比例达到18%。相较而言，我国被迫家具抓有A股市值比例较低。2）刊行情况：2024年被迫权益家具初度在刊行数目和范畴上全面卓越主动家具。3）收益推崇： 2022年以来，50%以上的主动权益家具难以跑赢中证800，这一比例在2024年已高出75%。从好意思国公募基金市集的发展来看，畴昔十年，多数年份主动权益型基金跑输标普500指数收益率的比例在70%以上。4）费率结构：近两年，在监管的辅导下，我国主动和被迫基金的措置费率均有所下降。凭据ICI统计数据，2023年好意思国指数型股票基金的平均抽象费率仅为0.05%，相较好意思国市集，我国被迫家具的措置费仍偏高。5）建树器具：ETF具有费率便宜、公开透明、来回便利、风险分散等特征，是进行永久投资的紧迫器具家具。6）家具布局：从好意思国指数型股票ETF的发展历程中，不错看到，跟着市集的约束发展，家具之间的竞争加重，市集由范畴化、同质化渐渐向相反化、翻新化发展。

风险领导：1）本阐发是基于公募基金历史数据进行的客不雅分析，样本基金可能存在错漏导致成果偏差。2）基金过往的情况不代表将来推崇。3）本阐发波及的基金不组成投资提出。

01

2024我国ETF市集发展总结

1.1 我国ETF家具类型：已隐敝股票、债券、商品等各类大类钞票

按照基金类型和投资钞票种类差别，我国ETF市集已隐敝股票型、债券型、商品型、跨境股票型、货币型共五类ETF家具。凭据Wind二级基金分类，将属于被迫指数型债券基金、商品型基金、QDII基金、货币基金的ETF分别差别为债券型、商品型、跨境股票型、货币型ETF，被迫指数型基金差别为股票型ETF，另外宽基指数增强策略ETF也差别为股票型ETF。

凭据事迹基准追踪指数来差别，股票型ETF包括宽基、宽基指增、行业主题和策略主题ETF，债券ETF包括利率债、信用债及可转债ETF，商品型ETF包括黄金、豆粕、动力化工等品种，跨境股票型ETF包括投向中国香港、好意思国、日本、德国、法国、亚太地区等市集的家具。

股票型ETF中涵盖了宽基、宽基指增、行业主题、策略主题等多种类型的ETF。宽基ETF中既有隐敝市集举座的宽基指数，也有大中小盘、创业板、科创板等细分市集宽基指数，以及追踪港股通标的的市集指数；行业主题ETF中已隐敝TMT、新动力、周期、医药、破钞、金融地产、高端制造等行业板块，同期聚焦行业产业链中细分赛谈的ETF也约束显现；策略主题ETF是立场策略因子投资的器具化家具，不仅有红利、成长、价值、企业性质等单因子家具，而且有红利低波、质料成长等复合因子类家具。

1.2 ETF范畴：ETF市集快速发展，股票型ETF范畴增幅超100%

截止2024年末，ETF市集共有基金1046只，范畴策划3.73万亿元，相较2023年底范畴大幅上升81.94%；其中，股票型、债券型、商品型、跨境股票型、货币型ETF分别有902只、21只、17只、79只和27只，范畴分别达2.99万亿元、1800亿元、757亿元、3274亿元、1573亿元。相较2023年底，ETF市集范畴上升81.94%，其中股票型、债券型、跨境股票型、商品型ETF范畴分别上升100.04%、124.56%、37.50%和147.59%，货币型ETF范畴下降23.95%。

股票型ETF：宽基ETF范畴大幅增长，鸠集于沪深300、中证A500、中证1000、中证500等品种。截止2024年末，宽基、行业主题、策略主题、宽基指增ETF的范畴分别为2.19万亿元、6119亿元、1789亿元和79亿元，相较2023年末，范畴分别增长160%、13%、75%和20%。宽基ETF范畴增长飞快，其中追踪沪深300的家具范畴较2023年末策划增多6992亿元，此外，追踪中证A500、中证1000、上证50、中证500、创业板指等指数的家具范畴增多均超500亿元。策略主题方面，红利类ETF范畴增长超700亿元。

跨境股票型ETF：投向好意思国、日本等市集的ETF范畴光显增长，鸠集于追踪纳斯达克100、标普500、日经225等品种。投向香港市集、好意思国市集、中概边界、日本市集的家具占主导，截止2024年末范畴分别为1574亿元、1169亿元、453亿元和44亿元，相较2023年末范畴分别增长14%、112%、6%和130%，此外，投向法国、中韩市集的家具在低基数的效应下范畴增幅近300%。

债券型ETF：各种型范畴增幅均超60%，可转债类ETF范畴增长显赫。截止2024年末，利率债、信用债及可转债ETF数目分别为16只、3只、2只，范畴分别为821亿元、541亿元和439亿元，相较2023年末，范畴分别增长105.98%、60.53%和561.44%。

商品型ETF：黄金类ETF范畴大幅增长。截止2024年末，黄金ETF数目为14只，范畴策划704亿元，较2023年末范畴增长143%；豆粕、有色金属、动力化工ETF各1只，范畴分别为41.9亿元、7.5亿元和2.9亿元，较2023年末范畴分别变动442%、81%和-14%。

1.3 ETF刊行：股票型、跨境股票型ETF为主要刊行标的

股票型、跨境股票型ETF为2024年家具主要刊行标的。2024年共刊行ETF169只，刊行份额策划1217亿份。从结构上来看，股票型、跨境股票型为主要的刊行标的，刊行数目分别为155只和12只，刊行份额分别为1073亿份和36亿份；此外，刊行债券型ETF2只，均为国债ETF，分别为国债30ETF（511130.SH）和东财中证1-3年国债ETF（511160.SH），刊行份额分别为48亿份和60亿份。跨境股票型ETF中，2024年刊行家具的投资区域包括投向香港、好意思国、德国、中东等地区；其中，追踪德国DAX的德国ETF（159561.SZ）是市集上第二支追踪德国市集的ETF家具，首支同类家具于2014年树立；2024岁首度树立2只追踪富时沙特阿拉伯(里亚尔)指数的家具，跨境家具的布局地区进一步丰富。

2024年新发股票ETF中，宽基家具占主导，新增中证A500和中证A50两个紧迫赛谈。新发股票ETF中，从刊行数目来看，行业主题和宽基家具为主要布局要点；从刊行范畴来看，宽基ETF范畴远超其他类别，策划737亿份，占新发股票ETF的比例达到69%，策略主题ETF和行业主题ETF新发范畴格外。宽基ETF中，新增细分赛谈中证A500和中证A50，刊行总份额分别为462亿份和165亿份，占宽基刊行总份额的63%和22%，同期，上证180、沪深300等大盘类家具新发范畴较高。行业主题ETF中，TMT、周期等行业ETF新发范畴居前；TMT类家具要点鸠集于半导体芯片细分赛谈，召募范畴精深在2-3亿元；周期类家具鸠集于资源品、黄金等细分赛谈品种，年内新刊行5只追踪SSH黄金股票指数的黄金股ETF，刊行范畴策划13.6亿份。策略主题ETF中，红利主题的ETF新发范畴较高，达到116亿份。

追踪中证A500指数的ETF家具为2024年公募基金市集中最受柔顺的家具类型之一。截止2024年底，一经有74家基金措置东谈主共计肯求与A500指数筹商的家具117只，涵盖ETF、ETF结合、场外指数基金、指数增强、主动投资等多种类型；其中，已树立54只家具，正在刊行15只，已审查待刊行13只，仍在审查法子中35只。已刊行的家具包含24只ETF、10只ETF结合、8只指数增强、12只场外指数家具。中证A500指数在编制经由对因素股的ESG推崇作念出明确条目，且愈加小心行业散播的平衡性，柔顺细分行业龙头。第一批树立的中证A500ETF共10只，共召募资金200亿元，于2024/10/15日上市，在上市后得回市集投资者的高度柔顺，得回大批资金净流入，截止2024年底，10只家具的策划范畴达到1555亿元。

1.4 ETF市集形状：市集鸠集度擢升，宽基布局为主公司范畴增速高

我国ETF基金市集呈现袼褙恒强的市集形状，头部效应光显。在ETF市集布局较早、家具隐敝面较广的措置东谈主，凭借先发上风较快占据较高的市集份额。截止2024年末，前十大ETF基金措置东谈主在管范畴策划2.90万亿，占ETF基金总范畴的81%，相较2023年底的79%，鸠集度进一步擢升。其中，易方达、华泰柏瑞、南边、嘉实基金、富国基金2024年在管ETF范畴增长率均高出100%。

不同措置东谈主对ETF的布局要点有所相反。中原、易方达、华泰柏瑞、南边、嘉实基金旗下ETF范畴以宽基品种为主，2024年宽基ETF发展较快推动基金措置东谈主在管范畴增速快速擢升；广发基金在宽基、行业主题ETF以及跨境股票型ETF上布局愈加平衡；国泰基金在行业主题的股票ETF上布局愈加常常；博时基金在跨境股票型ETF和债券型ETF上发力更杰出；富国基金在债券型ETF发力较为杰出；华安基金在黄金ETF上布局较早。

措置东谈主在管ETF范畴散播不均，头部家具影响力突显。2024年宽基类ETF范畴增速较高，况且增长范畴要点鸠集在追踪沪深300、中证1000、中证500等品种的前几大范畴家具上，个别基金范畴大幅上升的同期推动基金措置东谈主在管总范畴的上升，由此带来单只家具范畴占基金措置东谈主在管总范畴的比例大幅提高。如华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF（510300.SH）范畴占到了在管总范畴的79%，嘉实基金旗下的沪深300ETF（159919.SZ）范畴占到了在管总范畴的65%，南边基金旗下的中证500ETF（510500.SH）范畴占到了在管总范畴的44%。

1.5 抓有东谈主结构：股票型ETF的机构投资者占比大幅擢升

股票型ETF的机构投资者占比擢升幅度较大，债券型ETF的个东谈主投资者占比擢升显赫。2024年上半年末，股票型、跨境股票型ETF的机构投资者抓仓占比分别为71.3%和52.1%，相较2023年底分别上升9.9%和2.2%；商品型、债券型ETF的机构投资者抓仓占比分别为82.4%和86.2%，相较2023年底分别下降1.6%和7.4%。

股票型ETF中追踪沪深300、上证50、中证500等宽基指数以及红利立场指数得到机构投资者的大幅增抓。比较2023年末，2024上半年末策略主题、宽基、宽基指增ETF中机构投资者抓仓占比均有所上升，分别擢升7.3%、12.4%和12.8%；行业主题ETF的机构投资者占比有所下降，下降3.0%。宽基ETF中，机构投资者大幅增抓的品种鸠集于沪深300、上证50、中证500等指数；策略主题ETF中，机构投资者大幅增抓的类型鸠集于红利和红利低波立场ETF。

中央汇金在股票型ETF市集中的抓仓范畴与占比出现显赫擢升。凭据2024年中报，中央汇金共出当今45只股票型ETF的前十大抓有东谈主名单中，策划抓有ETF范畴达到5890.4亿元；截止2024年6月末，股票型ETF的总范畴为1.86万亿元，不错看到中央汇金抓有的ETF范畴占股票型ETF总范畴的比例已达31.6%，远高出去三年8.4%的平均水平。从具体的抓有明细来看，中央汇金抓有的45只股票型ETF共追踪31个指数，其中抓有追踪沪深300指数的家具范畴达3631亿元，同期抓有追踪上证50、中证500、中证1000、创业板指的家具范畴也较大，均高出200亿元。此外，中央汇金在金融、医药、破钞、军工、周期等各行业指数上均有小幅的抓仓。举座来看，中央汇金抓有的ETF家具份额自7月以来一直保抓贯通的抬升，9月底在权益市集回暖的同期，基金钞票净值得到大幅抬升。

1.6 市集成交：9月以来，股票型ETF和跨境投向香港的ETF活跃度大幅抬升

股票型ETF中，2024年宽基、行业主题ETF来回较为活跃，9月后成交活跃度大幅抬升。2024年9月之前，股票型ETF月度成交额一直在8000-12000亿元傍边，10月至12月的月成交额大幅擢升，月度均值成交额为2.6万亿元傍边。分类型看，宽基类ETF的来回活跃度一直较高，况且在9月后活跃度擢升愈加显赫，10月仅宽基类ETF的月度成交额就高出1.7万亿；同期，行业主题ETF的月度成交额在9月前贯通在4000亿元傍边，在10月和11月大幅跃升到1万亿以上，12月小幅回落至8000亿元傍边。

跨境股票型ETF中，以港股、好意思股和中概互联网ETF的成交最为活跃。2024年上半年投向日本市集的家具活跃度光显擢升，三季度投向好意思国市集的家具成交活跃，10月以来，投向香港市集的家具成交活跃度举座抬升。

债券型ETF中各种型家具成交活跃度渐渐擢升。利率债ETF成交活跃度举座守护高位；信用债ETF自2024年二季度以来，成交活跃度光显擢升，并在11月及12月大幅抬升；下半年以来，可转债ETF成交活跃度举座抬升。

商品型ETF中黄金ETF的成交较为活跃。黄金ETF自2024年二季度以来成交举座较为活跃，并于11月及12月成交额大幅擢升；豆粕ETF成交活跃度自3月以来有所抬升。

1.7 资金流向：宽基指数着落阶段，筹商ETF呈现越跌越买风光

宽基ETF：2024年9月24日之前宽基指数着落，但筹商宽基ETF呈现越跌越买的风光。2024年宽基ETF家具策划资金净流入9936亿元，主要鸠集在追踪沪深300、中证1000、创业板指、中证500等指数；在9月24日之前，各大指数均有一定的着落，但宽基指数基金得回较大幅的资金净流入，9月24日之后，各大指数均有较大幅度的高潮，但资金流入程度光显减缓，以致中证1000、中证500、中证A50等指数家具出现小幅净流出。

在市集下行一段时期后，投资者领悟过宽基ETF家具进行布局。咱们以沪深300、科创50、创业板指三个宽基指数为例，对追踪筹商宽基指数的ETF家具的月度资金流入流出情况与宽基指数走势之间的推崇进行了分析，不错看到，2023年中以来，在经历较永久的市集着过期，投资者领悟过指数基金进行布局，在此阶段推崇出指数着落，资金净流入的风光。

行业主题ETF：行业主题基金的资金流动与行业指数收益率之间的筹商各不疏通。2024年行业主题ETF家具资金流入鸠集在医药、破钞、高端制造行业，流出周期、TMT、新动力、金融地产行业。9月24日后，跟着行业指数收益率转正，破钞、高端制造板块从此前的资金净流出转为资金净流入，医药行业在指数收益率擢升的经由中资金进一步加快流入，周期、TMT、新动力板块在指数收益率回正的同期资金仍在流出，金融地产板块当作在9月24日之前和之后指数收益率均为正的惟一溜业，筹商家具呈现抓续的资金流出风光。

策略主题ETF：红利策略家具得回资金净流入，企业性质策略家具资金净流出。2024年红利策略筹商家具依旧是柔顺热门，前5大资金流入的策略指数家具均为与红利策略筹商，包括追踪中证红利指数、红利低波指数、港股通高息精选指数等；与企业性质策略筹商的家具2024年以来无论在指数高潮期如故着落期间，资金均出现净流出。

02

好意思国ETF市集发展与家具形状

2.1好意思国ETF市集发展总结：从探索发展到高速发展再到翻新发展

1993-2001，起步阶段，仅有股票型ETF：1993年，第一只追踪标普500指数ETF出生；1996年，17只投资于公共股票市集的ETF鸠集树立；1998年，9只行业ETF树立；

2002-2008，探索期，不同钞票类型的ETF接踵问世：2002年，8只债券型ETF上市；2004年，1只商品型ETF上市；2007年，5只混杂型ETF上市；2008年，13只首批主动措置型ETF上市，15只FOF型ETF上市。至此，好意思国ETF市集已基本隐敝各大钞票类型的家具。

2009-2018，高速发延期，保抓着20%以上的增速快速发展：2018年底ETF市集范畴是2008年底范畴的6.35倍。

2019年以来，翻新发延期，多元化家具约束出现：2019年SEC批准抓仓不透明的主动措置ETF刊行，指数型ETF的刊行趋缓，主动型成为新的增长点。

截止2023年底，好意思国ETF市集总范畴占投资公司在管受监管家具总范畴的24%。在好意思国市集，投资公司刊行的受监管金融家具主要包括共同基金、ETF、传统禁闭式基金（传统CEFs）和单元投资相信（UITs）。截止2023年底，共同基金、ETF、传统CEFs和UITs的数目分别为8582只、3304只、402只和3750只，股票、债券和混杂共同基金的总净钞票为19.6万亿好意思元，货币市集基金的总净钞票为5.9万亿好意思元，ETF的钞票为8.1万亿好意思元；传统CEFs的总钞票为2490亿好意思元，UITs的总净钞票为770亿好意思元，ETF钞票范畴占投资公司33.9万亿好意思元总净钞票的比例已达到24%。

相较于共同基金市集，ETF的出现较晚，但发展飞快。共同基金和ETF是好意思国市集受监管基金的最主要家具类型，ETF的出现晚于共同基金，但从ETF出现运行，就保抓着高速的发展；2008年金融危境后，ETF插足贯通的发延期，多数年份的范畴增长率均在20%以上且范畴增速永久高于共同基金。

2.2好意思国ETF市集家具类型：大类钞票和细分钞票类型丰富

好意思国ETF市集的家具类型丰富，涵盖股票型、债券型、商品型、货币型、另类型和钞票建树型等多种钞票类型。股票型ETF不错凭据投资市集范围差别为国内股票市集、公共股票市集；债券型涵盖政府债、公司债等多种债券；商品型包括农业、动力、金属等；货币型有一篮子货币、货币平等类型；另类型主要包括对冲策略家具等。各类化的布局为投资者提供了广袤的取舍空间，使其能凭据自己的风险偏好和投资策划进行合理建树。

股票型ETF是好意思国ETF市集最主要的类型，范畴占ETF市集总范畴的80%。截止2024/12/20，好意思国ETF市集共有基金数目3494只，范畴策划10.2万亿好意思元，相较2023年底范畴上升27%；其中股票型、债券型、商品型、货币型、另类型和钞票建树型ETF分别有2490只、743只、94只、59只、53只和55只；范畴分别达8.16万亿好意思元、1.78万亿好意思元、1615亿好意思元、1286亿好意思元、85亿好意思元和58亿好意思元。股票型ETF和债券型ETF是好意思国ETF市集的主要类型，数目占比分别为71%和21%，范畴占比分别为80%和17%。相较2023年底，ETF市集范畴上升27.2%，其中股票型、债券型、商品型、另类型和钞票建树型ETF范畴分别上升27.6%、17.8%、20.1%和54.4%，货币型ETF范畴大幅高潮34.4倍。

2.3好意思国股票型ETF家具散播：国内投资与跨境投钞票品类型均较为丰富

好意思国市集股票型ETF中，跨境进行公共市集投资的家具范畴占比近20%。截止2024/12/20，在好意思国股票型ETF家具中，投资区域箝制于好意思邦原土的家具与投资公共股票市集的家具数目分别为1519只和971只，范畴分别为6.64万亿好意思元和1.52万亿好意思元，其中跨境进行公共投资的家具数目占比达到39%，范畴占比达到了19%。

凭据FactSet的分类，投资好意思国国内股票市集的ETF不错大要差别为范畴与立场类、行业类和高股息类。高股息类为以全市集为选股空间、以高股息率为主要投资策划的基金，行业类为以某个行业或主题为投资范围的基金，其余的基金差别为范畴与立场类；在范畴与立场类中，会凭据基金的因素股呈现的范畴推崇和立场推崇进行进一步的差别。

范畴与立场类家具在数目和范畴上均占主导地位。截止2024/12/20，投资好意思国国内市集的ETF数目1519只，范畴策划6.64万亿好意思元，相较2023年底范畴上升31.9%；其中范畴与立场类、行业类和高股息类ETF分别有1122只、370只和27只；范畴分别达5.68万亿好意思元、7625亿好意思元和1986亿好意思元。

大盘和全市集家具布局更广，2024年景长立场家具范畴增速更高。范畴与立场类ETF按照基金因素股的市值特征和立场特征进行进一步拆解，从市值特征来看，不错分为大盘、中盘、小盘、微盘，中小盘以及全市集几大类，立场特征主要包括成长立场、价值立场和抽象型三类。不错看到，大盘和全市集家具在数目和范畴上都高于其他市值特征的家具，其中，追踪大盘指数的家具中，以追踪S&P 500和NASDAQ 100指数的家具范畴最大，分别达到1.83万亿好意思元和3950亿好意思元；2024年受好意思股科技股涨幅较好影响，成长立场家具推崇出相对更高的范畴增长率，Vanguard旗下的Vanguard Growth ETF2024年范畴增长49%达到1564亿好意思元，BlackRock旗下的iShares Russell 1000 Growth ETF在2024年范畴增长29%达到1061亿好意思元。

信息时期行业主题基金范畴最高，2024年金融行业主题基金范畴增速快。行业类ETF咫尺一经隐敝信息时期、金融、动力、房地产、医疗保健、非必须破钞品、工业、通讯劳动、日常破钞品、材料、公用奇迹等行业，同期含有丰富的主题类家具。从家具布局来看，信息时期行业主题家具在数目和范畴上高于其他行业，截止2024/12/20，信息时期行业主题基金共有54只，范畴策划2288亿好意思元，相较2023年底范畴上升34%；此外，金融行业主题家具在2024年范畴大幅上升40%，达到891亿好意思元。咫尺范畴最大的前两只行业主题基金，均为信息时期行业家具，分别是Vanguard Information Technology ETF和Technology Select Sector SPDR Fund，范畴达到842亿好意思元和726亿好意思元。

投资公共股票市集的家具布局丰富，投向发达市集的家具范畴远超其他区域。截止2024/12/20，好意思国公共股票型ETF家具共有971只，范畴策划1.52万亿好意思元，相较2023年底范畴上升12%。通过ETF市集进行公共钞票建树的家具类型十分丰富，既有专注投资单个国度或地区的家具，也有泛投资某些区域的家具，其中在公共范围内进行投资的家具数目最多，已达到409只；投资发达国度市集的家具范畴最大，达到5863亿好意思元，占到了全部跨境家具的39%，其中Vanguard FTSE Developed Markets ETF的家具范畴最大，已达到1328亿好意思元。

2.4好意思国基金市集形状：措置东谈主数目下降，市集鸠集度约束擢升

2015年起，好意思国市集中基金措置东谈主数目逐年下降。截止2023年末，共有797家基金措置东谈主在好意思国市集为基金投资者提供投资措置劳动。在2015年之前，跟着经济和金融市集金融危境中复苏，基金措置东谈主的数目一直在增多；自2015年年末以来，基金措置东谈主的数目呈现逐年下降的趋势。跟着市集竞争日益强横，部分中微型措置东谈主清理基金并退出该业务，大型基金措置东谈主收购微型措置东谈主，总体来看，从2013年年末到2023年年末，基金措置东谈主数目净减少26家。

市集鸠集度约束擢升，前5大措置东谈主已占据市集一半以上的份额。从2005年末到2023年末，好意思国基金市集中前5大基金公司措置的钞票份额从35%擢升到56%；前10大基金公司措置的钞票份额从46%擢升到69%；而排行第11至25位的措置东谈主份额从2005年的21%降至2023年的16%，排行在25位之后的通盘措置东谈主策划措置份额的比例从33%通盘下降至15%。

Vanguard、BlackRock、State Street三家公司措置的股票型ETF占据了市集总范畴的75%。从股票型ETF市集的措置东谈主形状来看，前十大措置东谈主在管范畴占到市集总范畴的93%，市集鸠集度较高。进一步来看， Vanguard、BlackRock、State Street三大公司呈现较为光显的“三强”形状，在管股票型ETF范畴占到市集总范畴的30%、29%和15%，策划在管范畴占到了市集总量的四分之三。

03

我国被迫权益基金发展趋势——以好意思国为鉴

3.1 范畴：我国被迫权益基金范畴高出主动权益基金，插足加快发展阶段

2024年被迫指数型基金发展大幅提速，被迫权益基金范畴已大幅高出主动权益基金范畴。我国第一只被迫指数型家具树立于2003年3月，被迫指数型基金策划范畴在2020年3季度达到1万亿，在2023年3季度范畴达到2万亿，在2024年3季度范畴高出3万亿。截止2024年三季度末，我国公募基金市集中共有主动权益基金3079只，范畴策划2.77万亿；被迫权益基金1690只，范畴策划3.49万亿，较二季度末范畴增长45%，较旧年末增长69%，被迫权益基金范畴已大幅高出主动权益基金范畴。

ETF是被迫指数型基金的主要类型，占到股票型基金（主动+被迫）的比例达45%。截止2024年三季度末，被迫型家具占权益类家具的范畴比例已达56%。在被迫权益基金中，ETF是主要类型，策划范畴达到2.82万亿，占权益类家具的比例为45%；此外，ETF结合家具和场外被迫权益家具的范畴分别为3953亿元和2812亿元，占比分别为6%和5%。

2021年好意思国被迫型权益基金抓有股票市值全面高出主动家具，并保抓上升的趋势。2013年以来，好意思国共同基金和ETF策划抓有股票市值的比例一直在30%傍边，被迫型家具的抓有比例呈现贯通的上升趋势，并于2021年全面高出主动家具，并接续保抓上升的趋势，截止2023年末，被迫家具抓有股票市值的比例达到18%。

对标好意思国被迫权益家具占股票市值的比例，我国被迫型权益家具仍有较大的成漫空间。截止2024年三季度末，我国被迫指数基金（剔除ETF结合）抓有A股市值2.94万亿，主动权益基金抓有A股市值2.11万亿，占A股总市值的比例仅为3.04%和2.18%。

3.2 刊行：2024年被迫权益家具刊行范畴初度高出主动权益家具

从家具刊行角度来看，2024年被迫权益家具刊行范畴初度高出主动权益家具。2023年以前，主动权益基金一直相对更受投资者防卫，刊行范畴自2015年以来永久高于被迫权益基金；基金措置东谈主在家具布局上也愈加侧重主动权益家具，除了2015年被迫家具的刊行数目略高于主动家具外，在家具刊行数目上，主动家具也永久方于占优的位置。2024年间，在前期股票市集低迷和计谋的倡导饱读吹下，被迫权益家具得到投资者的更多认同，被迫权益家具的刊行数目达到380只，刊行范畴策划2215亿元，初度在刊行数目和范畴上全面卓越主动家具。

3.3 收益推崇：2022年以来，多数主动权益基金跑输中证800指数

近三年，主动权益基金难以跑赢中证800全收益指数。近十年、近五年、近三年万得偏股混杂型基金指数的收益率分别为86.78%、18.60%、-29.35%，同期中证800全收益指数的收益率分别为33.74%、9.99%和-14.95%。从较长的期限维度来看，万得偏股混杂型基金指数大概跑赢中证800全收益指数；但近三年跑输中证800全收益指数14.40%。分年度来看，2014年以来，万得偏股混杂型基金指数在2015年、2020年大幅跑赢中证800，在2018年、2019年、2021年小幅跑赢中证800，在2016年、2017年、2022年、2023年小幅跑输中证800，在2014年和2024年较大幅度的跑输中证800全收益指数。从主动权益基金的事迹相对中证800全收益指数的推崇也不错看到，2022年以来，已有50%以上的主动权益家具难以跑赢中证800，这一比例在2024年已高出75%。

跟着好意思国股票市集的高速发展，市集灵验性约束擢升，主动家具获取逾额alpha的难度增多。凭据SPIVA Global Scorecard的统计，畴昔十年，即使是不同市集的家具，聚焦好意思国市集的主动权益型基金能跑赢标普500指数收益的比例也很难高出50%，多数年份的跑输比例在70%以上，个别年份跑输比例以致达到90%。以此同期，在2014-2023年，主动措置的股票共同基金累计净流出2.6万亿好意思元，指数型共同基金和ETF得回了2.5万亿好意思元的累计净流入。

3.4 费率结构：比年来主动和被迫权益家具均在渐渐缩小措置费

被迫指数型基金抽象措置老本较低，措置费显赫低于主动权益基金。指数家具常常采用被迫投资策略，即复制特定市集指数的因素股和权重，无需进行往往的股票贸易和主动选股。这种策略家具的来回老本和措置老本显赫低于主动权益家具，因而天生具备一定的费率上风。具体在市集中的主动和被迫权益家具上，也大概看出，被迫指数型基金的措置费显赫低于主动权益基金。

证监会启动公募基金行业费率校阅以来，主动权益基金和被迫权益基金均渐渐加入降费的波澜。2023年7月8日证监会发布引申《公募基金行业费率校阅使命决策》，庄重启动公募基金行业费率校阅使命，分阶段稳步缩小公募行业抽象费率。2023年共有2313只主动权益基金发布公告缩小措置费率，降费家具比例达92%；2024年以来，被迫指数基金也加入降费的波澜中，2024年度有95只被迫指数基金公告缩小措置费率，降费家具比例为6.76%。

好意思国市集中指数基金的费率永久保抓下降趋势。凭据ICI统计数据，2023年好意思国指数型股票基金的平均抽象费率仅为0.05%，较2000年的0.27%大幅下降，且显赫低于主动家具。一方面，指数基金家具同质化严重，市集竞争强横，促使基金措置东谈主约束主动缩小用度以蛊惑投资者；另一方面，跟着中永久资金插足市集，其相对更防卫费率低的家具，驱动指数家具范畴擢升，范畴的扩大反过来又增强了老本上风，使得费率有进一步缩小的空间。

我国主动权益和被迫权益家具降费仍在进度中。固然近两年我国公募基金市集正在苟且鼓舞费率校阅，主动权益和被迫权益家具的费率都有光显的缩小，但截止2024年末，市集中主动权益基金的平均措置费率为1.19%，被迫权益基金的平均措置费率为0.46%，仍处于较高的水平。

3.5 建树器具：以指数家具为器具，构建各类化组合

被迫指数基金具有费率便宜、公开透明、分散风险等特征，是进行永久投资的紧迫器具家具。同期，ETF在流动性、来回便利性、透明度等方面具有愈加杰出的上风，不错当作投资者进行组合构建的紧迫钞票类型。2008年，好意思国ETF市集中出生了一个新品类的ETF——以基金当作底层钞票构建的ETF，即FOF-ETF，属于钞票建树属性的家具；该类家具充分阐扬了ETF的器具属性，在此基础上构建出了具有明确策略的新家具，如策划风险FOF、策划日历FOF等。截止2023年末，市集共有FOF-ETF196只，范畴策划306亿好意思元。此外，凭据ICI的探问，好意思国市集中收费参谋人渐渐将客户投资组合中的更大一部分投资于ETF，这一比例从2012年的14%已上升到2022年的45%。

BlackRock集团于2008年推出的策划风险FOF-ETF家具系列，通过不同股债建树比例沸腾各类化风险需求，并以低老本、透明的神情进行钞票建树。BlackRock集团在2008年便推出了一组策划风险的FOF-ETF家具，该系列家具包括iShares Core Conservative Allocation ETF(AOK)、iShares Core Moderate Allocation ETF(AOM)、iShares Core Growth Allocation ETF(AOR)、iShares Core Aggressive Allocation ETF(AOA)四只家具，每只家具凭据不同的风险条目设定了不同的股债建树比例，并基于公司自有的7只底层ETF家具进行建树，。这些底层ETF包括投资与好意思国国内股票、国外股票、债券市集等多个地区、多类钞票。该系列家具会凭据市集情况和投资策略进行如期底层钞票建树比例调度，且该系列家具的总投资用度率仅0.2%，为投资者提供了一种浮浅、透明且老本效益高的投资神情，以杀青其钞票建树策划。

3.6 家具布局：从单一化、同质化走向多元化、翻新化

指数型股票基金之间的主要相反点为家具追踪的指数，追踪疏通指数的家具相反较小，家具间竞争也较为强横。从好意思国指数型股票ETF的发展历程中，不错看到，跟着市集的约束发展，家具之间的竞争加重，市集由范畴化、同质化渐渐向相反化、翻新化发展。以好意思国市集中枢指数标普500为例，咫尺市集中追踪标普500的ETF家具仅有10只，策划范畴为1.83万亿好意思元；但以标普500为样本空间，在此基础上进行相反化布局的其他指数家具荒谬还有65只，追踪的相反化指数数目为59个指数，家具策划范畴3532亿好意思元，占追踪标普500及筹商指数ETF总范畴的16%，这其中的相反化布局标的包括：+行业筛选（单个行业、某个主题、行业中性等）、+策略主题（成长、价值、红利、低波、动量等单因子及各类的复合因子）、+生息品等等。对比来看，咫尺我国股票型ETF中，追踪沪深300及筹商指数的家具策划41只，其中26只为追踪沪深300指数的ETF（包括23只被迫指数型基金和3只指数增强型基金），范畴策划1.00万亿元；此外追踪沪深300生息指数的家具仅有15只，追踪的相反化指数数目仅为10个指数，策划范畴392亿元，仅占追踪沪深300及筹商指数ETF总范畴的4%，该比例远低于标普500生息指数家具范畴占比；咫尺追踪沪深300的生息指数，主要有+行业筛选、+策略主题两类，其中行业筛选类包括医药卫生、非银、金融地产等类型，策略主题仅有价值、成长、红利、ESG等类型。

04

风险领导

1) 本阐发是基于公募基金历史数据进行的客不雅分析；由于数据开头的局限性，样本基金可能存在错漏或偏差，导致分析成果与骨子情况存在一定相反。

2) 基金过往的情况仅响应历史推崇，受市集环境、计谋变化及基金措置策略调度等多重因素影响，将来推崇可能存在显赫相反。

本阐发波及的基金及分析内容仅供研究参考，不组成任何投资提出。投资者应凭据自己的风险承受才气、投资策划及市集情况，严慎决策。

评级评释及声明

股票投资评级:

强烈保举 （揣度6个月内，股价推崇强于市集推崇20%以上）

推 荐 （揣度6个月内，股价推崇强于市集推崇10%至20%之间）

中 性 （揣度6个月内，股价推崇相对市集表当今±10%之间）

回 避 （揣度6个月内，股价推崇弱于市集推崇10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （揣度6个月内，行业指数推崇强于市集推崇5%以上）

中 性 （揣度6个月内，行业指数推崇相对市集表当今±5%之间）

弱于大市 （揣度6个月内，行业指数推崇弱于市集推崇5%以上）

公司声明及风险领导：

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祯祥证券股份有限公司具备证券投资磋商业务资历。本公司研究阐发是针对与公司签署劳动条约的签约客户的专属研究家具，为该类客户进行投资决策时提供提拔和参考，两边对权柄与义务均有严格商定。本公司研究阐发仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经籍面授权刊载或者转发的，本公司将选择维权措施讲求其侵权包袱。

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（转自：祯祥研究）情欲九歌十大禁片