清野 裸舞

（图片开头：视觉中国）

蓝鲸新闻 1 月 6 日讯（记者 王婉莹）2024 年，证券业的重要词，势必有"并购重组"一席。监管战术倡导，辅助头部券商通过并购重组、组织改造等面孔作念优作念强，中小机构各别化发展、特质化计算，券商并购重组加速鼓舞。

蓝鲸新闻记者梳理，现时证券业并购案已有七起，"国联 + 民生""浙商 + 国都""西部 + 国融""祯祥 + 耿直""太平洋 + 华创""国信 + 万和"以及"国泰君安 + 海通"。

从合并道路来看，此轮合并一是之外延式业务彭胀或区域内互补为起点推动河山，霸占更多的市集份额；二是合并体系内推动股权整合以擢升资金运营效力，增强全体竞争力。

业内东谈主士预判，国内券商往日主要通过内生增长冉冉扩大边界，将来在监管的指引下，业内的并购可能会增加，资源整合或将成为券商快速擢升边界与抽象实力的紧要面孔。大型券商通过并购进一步补皆短板，安适上风，中小券商通过外延并购有望弯谈超车，完毕边界效应和业务互补。预测整合后，行业聚积度有望擢升，大头部券商 + 中小特质券商的花式也会冉冉广大。

预测将来两类券商有较强的被并购预期：一是在强监管、防风险框架下有业务记忆本源或风险处置需求的央企本钱下属券商或民营券商；二是合并国资体系内推动资源整合，本钱实力相对较弱的券商。不外，券商并购重组经过较长，并购成果也有所各别，高层调度、业务互助、团队整合均有难度，需要并购方具有较强的多方整合和料理能力。

12 月以来券商合并驶入"快车谈"

自 90 年代以来，我国证券业先后资格了四轮并购海浪：分业计算、抽象治理、"一参一控"、市集化并购。全体来看，券商之间的并购，旨在完毕扩大河山、擢升实力、作念强作念优的规划，战术辅助和教导下，行业第五轮并购海浪袭来。

尤其是客岁 12 月份以来，券商并购证明纪律昭着加速，鼓舞中的"国联 + 民生"、"国泰君安 + 海通"、"西部 + 国融"、"国信 + 万和"以及"浙商 + 国都"均取得了骨子性证明。

（图片开头：蓝鲸新闻制图）

其中，进程最快确当属"国联 + 民生"，记忆来看，二者合并证明较为飞速。2023 年 3 月，国联集团以 91.05 亿元拿下民生证券 30.3% 股权；2024 年 4 月，国联证券文书拟刊行股份收购国联集团等 45 名来回敌手捏有的民生证券 95.48% 股权；9 月，国联证券公告称，拟刊行 A 股股份购买民生证券 99.26% 股份并召募配套资金事宜，已获董事会、股东大会审议通过；12 月 17 日，重组决议即获来回所审核通过；同月，"国联 + 民生"整合获证监会批复。这意味着，行业首单券商重组注册获批，"国联 + 民生"合并整合插足认真施行阶段。

"国泰君安 + 海通"亦是证明较快，仅用时 3 个月就完成了全部公司治理圭臬，这一中国本钱市集史上边界最大、最复杂的" A+H "双边市集接管合并、上市券商整合案例，波及多个业务执照与多家景表里上市挂牌子公司，也创造了头部券商合并重组的"上海速率"。9 月 5 日，国泰君安、海通证券同步发布对于绸缪重要钞票重组的停牌公告。12 月 13 日，股东大会审议通过合并重组来回决议等规划议案。12 月 23 日，合并重组央求认真赢得证监会及上交所受理。12 月 30 日晚间，国泰君安、海通证券回答上交所审核问询，裸露更多合并重组重要细节。

此外，"西部 + 国融"合并正处于绸缪阶段。6 月，西部证券公告称，基于本身发展需要，公司正在绸缪以支付现表情样收购国融证券控股权事项，具体收购股份比例以最终矍铄的股份转让条约为准。12 月 6 日，西部证券股东大会审议通过了对于收购国融证券控股权以及收购规划授权事项的两项提案，插足材料申报、监管审核体式。

从进程来看，"国信 + 万和"官宣合并本领不长，但已更新进程。8 月 21 日，国信证券发布公告称，正在绸缪刊行股份购买钞票事项，收购万和证券。9 月 4 日，国信证券再度公告，将以 8.6 元 / 股的价钱，将股权收购比例提高至 96.08%，收购完成后，万和证券将算作国信证券控股子公司，聚焦跨境钞票料理。12 月 6 日，国信证券发布《刊行股份购买钞票暨关联来回敷陈书（草案）》，拟通过刊行 A 股股份面孔，购买深圳本钱等 7 家公司共计捏有的万和证券 96.08% 的股份。

"浙商 + 国都"也在 12 月取得紧要证明。3 月以来，浙商证券从重庆信赖、国华动力、同方创投等多名转让方手上资格数轮收购，当今共计捏有国都证券 34.25% 股份，成为第一大股东，总耗资约 51 亿元。7 月，证监会受理国都证券变更主要股东、实控东谈主的央求。12 月，浙商证券公告称，证监会核准公司成为国都证券主要股东，核准浙江省交通集团成为国都证券履行规矩东谈主。12 月，重庆外洋信赖等 8 家公司捏有的国都证券 19.97 亿股股份已完成过户登记，全部划转至浙商证券。

除上述五组券商外，"祯祥 + 耿直""太平洋 + 华创"则证明相对恣意。

其中，"祯祥 + 耿直"近一年并未有新的动作。2022 年 12 月，耿直证券控股股东变更为新耿直集团，中国祯祥蜿蜒规矩耿直证券。2024 年 3 月的功绩诠释会上，针对投资者发问，耿直证券董事长施华示意，会与各方沿途，从股东、投资者价值最大化启程，凭据耿直集团重整投资条约以及监管条目，按节拍鼓舞规划职责。

"华创 + 太平洋"之间的股权转让事宜也较为恣意，往日一年未见骨子性证明 2022 年 5 月，华创证券通过法令拍卖蹊径，斥资 17.26 亿元告捷竞得太平洋证券 10.92% 的股权。2023 年 12 月 22 日，证监会裸露对太平洋证券变更主要股东的响应倡导。但是，死心当今，该央求尚未赢得核准。

中小券商股权流转加速，券商合并据说频现

脚下，券业并购重组呈现两条干线，一所以业务或区域互补为起点推动河山完善，以完毕更广袤的市集隐秘，扩大市集份额；二是合并体系内推动股权整合以擢升资金运营效力，增强全体竞争力。

比喻，国信证券收购万和证券、国泰君安收购海通证券，均为合并大股东或实控东谈主旗下的券商里面整合。而这一类里面整合经常证明较快，笃定性高。

国盛证券非银分析师马婷婷指出，合并国资旗下的券商股权相干更明确，合并重组经过更苟简，通过上市券商兼并非上市企业的模式也不波及退市等问题，省俭本领和疏通成本。

在这一干线下，亦有多家券商存在合并可能，从实控东谈主角度来看，多家券商的包摄相干了了明了。举例，第一创业与始创证券同属北京国资委麾下；财通证券、浙商证券实控东谈主差别为浙江财政厅和浙江国资委；中国星河、申万宏源均为中央汇金系；天风证券和长江证券同属湖北国资旗劣等。

地域互补问题上，如"华创 + 太平洋""西部 + 国融"均有望在地域上变胜利绩互补，华创、太平洋两家券商主要业务差别在贵州和云南，合并远景主如果擢升西南省份影响力和资源整合互补。西部证券分支机构主要在陕西；国融证券分支机构主要分散在华北地区、华东地区、华南地区，"西部 + 国融"两者合并后，有望增强西部证券在华北地区的影响力。

在地域干线下，亦有一批券商被市集奉求合并但愿。举例，同属浙江的浙商证券、财通证券；同属福建的兴业证券、华福证券等。

从券商体量上看，头部券商强强结合以及中小券商之间的并购寻求迥殊发展亦是现时合并的紧要趋势。已明确的合并案例中，既有"国泰 + 海通"这么的头部券商结合，也有"国联 + 民生""西部 + 国融"这么的中小券商合并。

除了券商间的整合，也有一些券商取舍了接管合并其子公司。比喻，客岁 9 月，东方证券赢得监管核准，接管合并其全资子公司东方证券承销保荐有限公司，后者的总共业务、钞票及客户资源全面融入母公司。

中证协数据自满，当今仍有耿直证券承销保荐公司、申万宏源承销保荐公司、华泰结合证券、长江证券承销保荐公司以考中一创业证券承销保荐公司等孤独运作的投行子公司。将来，这些券商子公司也不扼杀存在整合可能。

记忆主岁，中小券商及外资参股券商的股权加速流转，或是挂牌转让，或是法令拍卖。

业内东谈主士指出，中小券商股权流转加速，或将激勉其他券商遴荐愈加积极的并购策略，精选并购对象以完毕业务上的互补与增强。跟着市集竞争加重及行业整合的深远，一些具有前瞻性的券商运行将眼神投向那些具有私有业务上风或地域影响力的中小券商，但愿通过并购来拓宽业务范围、增强市集竞争力。

预测年专家业并购重组将捏续活跃

就 2025 年并购趋势，不少券商分析师示意，预测年专家业并购重组将捏续活跃。

一是头部券商之间的预期。我国头部投行与外洋投行龙头仍存在一定差距，但是，头部券商合并濒临较浩劫度。华夏证券非银分析师张洋指出，连年来，头部券商计算庄重，行业聚积度保捏高位，各头部券商之间体量附进、业务布局不异、全体实力各别不大。因此，仅通过市集化妙技进行并购重组，难以有用处置后期整合中的复杂问题。头部券商间的并购重组还需战术层面在组织架构、东谈主员系统、料理模式等后期整合的重要体式上赐与更明确的教导。

不外，跟着"国泰君安 + 海通"的合并告成鼓舞，也为国内头部券商合并提供了一定参照。业内东谈主士无数以为，"国泰君安 + 海通"接管合并进程超预期，有望在行业内产生示范效应，将并购重组事宜尽早提上日程更有意于赢得取舍权和议价权，将来头部券商合并或将更多自满，变成新趋势。

二是中小券商。对于中小券商而言，面对增长乏力的问题，主动寻求兼并重组被视为一条有用的破局之谈。业内东谈主士指出，中小券商将来的发展地点将愈加瞩目深耕特质业务，致力于成为区域性的极品就业提供商，以此完毕特质化和各别化的发展策略。

"行业竞争加重下，并购重组加速行业仗强欺弱，通过取舍妥当的并购标的完毕业务互补，变成协同效应或各别化竞争上风。头部券商可能通过本钱使用能力完毕外延式整合，而中小券商则瞩目区域和业务互补以完毕超车。此外，合并实控东谈主旗下并购整合及央国企聚焦主业、转让券商股权也可能催化并购行动。"国开证券非银分析师黄婧指出。

东海证券非银分析师陶圣禹预测，在强监管、防风险框架下有业务记忆本源或风险处置需求的央企本钱下属券商或民营券商，此外，合并国资体系内推动资源整合、促进高质料发展布景下，本钱实力相对较弱的券商也有较强的被并购预期。

中航证券非银分析师薄晓旭指出，预测跟着行业并购重组案例冉冉增加，行业聚积度也有望随之擢升，头尾部券商分化将加重，行业"头部券商 + 中小特质券商"花式冉冉广大。

"当今监管明确饱读吹行业内整合，在战术推动证券行业高质料发展的趋势下，并购重组是券商完毕外延式发展的有用妙技，券商并购重组对擢升行业全体竞争力、优化资源确立以及促进市集健康发展具有积极作用清野 裸舞，同期行业整合有助于提高行业聚积度，变成边界效应。预测行业内并购重组事项将捏续加速鼓舞。"薄晓旭示意。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com )