看成业内最盛名的策略分析师丝袜 内射，兴业证券首席经济学家张忆东领有特出20年的证券连络训戒，是现时最受眷注的策略分析师之一。

看成新资产钻石分析师（中国总量连络规模首位赢得者），他连络规模涵盖宏不雅经济、大类资产设置及全球市集策略，尤其以对科技改良与成本市集趋势的前瞻性判断著称。

4月7日下昼，在市集大幅波动确当口，他在一个局面进行路演，针对最新的宏不雅经济和市集策略建议研判不雅点。

他以为，短期内，外洋市集的流动性冲击正在造成，好意思股还是参加了熊市，但好意思股走熊不料味着全球股市齐走熊，履历了短期的风险试验后，中国成本市集正在濒临中期契机。从中期看，中国资产“黄金坑”的政策设置机遇可能正在造成。

金句：

1、这次全球股市面对的风险降服是个系统性风险。形象地描摹，就像遇到到了夏日的雷暴天气，是一个历害但俄顷的系统性风险。

2、好意思股较着运转启动了一轮熊市，贸易战莫得赢家，特朗普的关税决议将搬起石头砸我方的脚。

3、黄金和比特币这几天的大跌适值反应了，市集的逻辑还是从避险热枕，转向了流动性冲击。

4、从短期看，好意思国在本周随时有可能运转扩表，以应酬流动性冲击，市集在恭候鲍威尔什么工夫运转作念“白衣骑士”。

5、从中期维度来看，一个相比笃定的预期是，好意思国经济呈现阑珊，好意思国通胀风险鄙人半年出现提高。

6、另一个相比笃定的预期是，好意思联储救市的才略将远远小于2020年。

7、好意思股走熊，并不代表全球股市齐是熊市。中期，中国成本市集照旧要看基本面，看内因，这才是决定事物的中枢变量。

8、这次冲击背后的逻辑要想了了，好意思国将来几年是收缩的逻辑，而中国将来几年是怒放的逻辑，是主动看成的逻辑。短期内轮回的维度来说，政策的复旧在将来一两周能够率能看到。

9、短期内积极退避，恭候风雨事后，不要加杠杆，就算抄底也千万不要加杠杆，积极退避，根柢在退避，要义在积极。

10、从中期的维度，中国成本市集的政策性资产布局有三个维度。中枢的中枢是科技干线。其次是新蓦地干线，再次是容身于中期，积极设置军工、黄金等政策性资产。

张忆东在这次路演的开场即断言，这次全球股市面对的风险降服是个系统性风险。形象地描摹，这次全球股市面对特朗普的关税就像遇到到了夏日的雷暴天气，是一个历害但俄顷的系统性风险。

他还以为，4月2号特朗普晓示的全面征收平等关税的政策，顺利冲击了外洋股市罕见是好意思股，顺利到之后好意思股较着运转启动了一轮熊市，贸易战莫得赢家，特朗普的关税决议从短期的维度上影响了全球成本市集，摒弃了全球的社会资产，同期亦然搬起石头砸我方的脚。

张忆东以为，在特朗普的关税决议影响下，外洋股市短期的流动性冲击也运转蒙上了暗影。不管是好意思国的VIX波动率指数照旧黄金、比特币（齐蒙上了隐晦）。罕见是黄金，巧合地莫得体现出习尚的避险功能。

黄金和比特币这几天的大跌适值反应了，市集的逻辑还是从避险热枕，转向了流动性冲击，（这个情况）以至不错类比2020年好意思股走熊导致全球流动性冲击的那一幕。

张忆东示意，从短期的维度，市集在恭候鲍威尔什么工夫运转作念“白衣骑士”，就像那时硅谷银行出现款融风险时的看成。

张忆东还说起，鲍威尔最近明确建议，由于特朗普这一轮关税给了好意思国通胀更多的不笃定性，可能导致好意思国通胀飞腾，况兼对好意思国经济蒙下了暗影。在这种情况下，鲍威尔可能不敢贸然加息。

他还示意，从短期看，好意思国在本周随时有可能运转扩表，以应酬流动性冲击。因而，短期全球市集存鄙人跌一步到位之后出现反弹（的可能性）。

不外，张忆东以为，即就是出现反弹，好意思股之后也很难改变走熊的大趋势。以史为鉴，从1920~1930年代的贸易战，以及2018年的贸易战来看，最终好意思国股市可能会城门火灾，一定程度殃及池鱼，对其他外洋国度产生冲击。

张忆东还以为，互联网时期包括AI、DeepSeek的出现增强了人人的学习才略，东谈主们快速了解到历史上的这种悲催，很容易产生了过激反应。这亦然为什么上周和今天，全球市集推崇如斯极点。不外，这种过激反应，也可能裁减了贸易战的祸害期。

从中期维度来看，第一个相比笃定的预期是，好意思国经济呈现阑珊，好意思国通胀风险鄙人半年出现提高。按照测算，4月2号的关税，可能使得好意思国 25年GDP增速下降0.5个百分点。同期，磋议到此前特朗普已有的其他关税重叠，激发其他国度潜在的对好意思国的攻击措施。本年，好意思国GDP下滑一个百分点，可能性相比大。好意思国走向阑珊，是本年的能够率事件。

除了阑珊，由于好意思国的中枢通胀，罕见是就业通胀，2024年下半年以来，下滑相比缓缓，再加上关税战，以及列国的平等反制，好意思邦本年下半年的通胀可能超预期抬升。

若是特朗普一意孤行，贸易战欠融合，以至要升级贸易战，好意思邦本年能够率会出现先阑珊，后滞胀的风险。在这么的基本面框架下，好意思股就算有短期的反弹，也难脱逃向熊市的宿命。

在此基础上，第二个预期是，男女性爱小游戏好意思联储救市的才略将远远小于2020年。2020年是流动性冲击，重叠疫情导致的阑珊，是以是无上限QE。而面前本周短期内，好意思联储随时有可能再行购债，向成本市集输入流动性，带来跌后的反弹。关联词，反弹改变不了好意思股走熊的趋势，因为着实影响行情趋势的，是内因，是基本面。

好意思国的基本面是先阑珊后滞涨，因此好意思国这一波的牛市，可能还是宣告终端。熊市也基本确立了。

而好意思联储看周详球的央行，干豫市集的才略和意愿，将会比往时四年大为减弱。是以，鲍威尔4月4号示意，在远景高度不笃定的配景下，货币政策仍需严慎不雅望，需要恭候更明确的信息，再磋议退换政策态度。

关联词很缺憾，好意思联储除了能够改变流动性冲击以外，并不成支配特朗普，无法改变关税战所带来的对好意思国基本面的中期影响。

张忆东的第三个预期是，“城门火灾、殃及池鱼”。好意思国走熊，外洋其他国度受到影响，是没问题的。

但他建议人人要打破一个“念念想误区”，好意思国走熊，并不代表全球股市齐是熊市。就好比，前几年好意思国抓续牛市，但好多大型经济体也莫得走入牛市。

张忆东说起，中国成本市集往时的几年，在新旧动能切换的历程中，主动进行结构退换，化解了风险，让成本市集呈现了一个颠簸筑底的态势。

面前，面对着外部风险，咱们以为中国不管是A股照旧港股，被殃及的，仅仅风险偏好的冲击，而着实到了中期，照旧要看基本面，看内因，这才是决定事物的中枢变量。

他还指出，面前来看，好意思国的风险溢价处于历史低位，好意思股往时两三年的风险溢价是负的（这其实是风险较高的特征，编者注）。

而中国不管A股照旧港股的风险溢价齐在历史的高位，以至在6%以上的历史高位。这反过来讲明，中国经济还是触底。将来一朝有政策对冲，中国的风险溢价将会回落，而好意思国的风险溢价反而飞腾。

经过了短期冲击后，好意思股走熊是基本面决定的，而中国成本市集的契机容身于内因，容身于政策对冲，容身于基本面企稳，容身于科技的打破，容身于新蓦地的朝气闹热，将是决定中国资产，罕见是港股的一个中枢基本面原因。

转头外洋风险，就像夏日的雷暴天气，短期冲击之后，后续随同着流动性风险，随同着好意思联储消弱带来的对冲效应，咱们以为全球成本市集将会分化，最终由各自的基本面主导。

是以，张忆东对中国成本市集的中期瞻望是，风雨之后见彩虹。二季度的退换并不改变中国这一轮资产重估的中枢逻辑，内因才是决定 A股、港股行情大趋势的重要变量。从内因基本面和资金面的维度，咱们来聊聊宏不雅宏不雅。

张忆东对宏不雅的成见是“东稳西荡”。

其中，“东稳”指的是中国事放心的，我国构建双轮回经济发展的神气，将成为了世界经济增长踏实的锚。“西荡”，也就是特朗普引咎自责，不管是贸易战照旧地缘说明让国际政事和国际经济时局更趋多灾多难，带来不可预测性。

是以面前的好意思股很像2021年的港股。那时，外洋投资者也以为。港股具有好多不可预测性，而这个词面前适值不错送给好意思股。

在好意思国所激发的国际政事经济时局的涟漪环境下，特朗普政府的不可预测性越来越强，关于好意思股的影响也会越来越大，是以好意思股的投资属性弱化，往复属性增强，如斯风险溢价就会飞腾，况兼杀估值。

反不雅中国基于表里双轮回驱动。在外轮回，咱们成为了全球化的倡导者，积极推动和确立怒放性的世界经济，与一身目的、关税大棒的战斗到底，为世界经济注入了新的活力。

同期，看周详球第二大内需市集，和全球最圆善的、限制最大的工业体系与配套才略，咱们总共不错与非好意思国度进行外部大轮回。

张忆东指出，这次冲击背后的逻辑要想了了，好意思国将来几年是收缩的逻辑，而中国将来几年是怒放的逻辑，是主动看成的逻辑。短期内轮回的维度来说，政策的复旧在将来一两周一定能看到。

面前恰是风高浪急的工夫，择机就在此时。

咱们在货币政策、财政政策、产业政策上，有好多的好牌，不错愈加主动看成。包括养老育幼，提高中低收入群体的社会保障，既是故意于永久的政策，又不错短期维稳，一举多得。

从中期维度，咱们是全球第二大蓦地市集，领有全球限制最大的中等收入群体。最紧迫的是，近期来看，一线城市和部分二线城市房地产、二手房的房钱讲演率，还是特出了我国的无风险收益率。中国房地产市集25年有但愿触底企稳，中国深广内需后劲将会得以开释。

后续关于财政政策、货币政策、产业政策，总共政策导向一定蕴蓄焦在，提高国内大轮回的效果，饱读吹科技改换，打造中国将来的发展新上风。因此，新质出产力将是要点，既故意于短期的维稳，又故意于永久政策，同期又是我国的推行需要。

张忆东以为，下一步全球科技的打破要看中国的应用端，包括AI Agent、机器东谈主。

磋议到中国看成世界最大的内需市集之一，有互联网的高浸透率，以及中国90后、00后快要两三亿东谈主口，比日本、好意思国寰宇东谈主口齐多的大数效应，咱们尽头有信心，这一次科技在应用端的打破在中国当先发生。快则六七月份，慢则四季度。

这一次中国的机器东谈主、AI应用，将会出现可抓续的交易变现旅途，中国以科技蓦地和就业蓦地为代表的新蓦地将迎来爆发期，造成良性轮回，为科技成本开支的有用供给带来了抓续的爆发。

再来看资金面。政策积极雷同内资和外资增抓中国股市，增抓A股、港股的趋势，会在短期的迂回中无间。今天好多资金急不择途的出逃，关联词咱们以为酒香不怕胡同深，中国150万亿的住户储蓄，30万亿的银行搭理，再加上大批的待业金、企业基金、社保保障资金，齐需要有用的资产设置。面前的无风险收益率尽头低，而A股、港股在政策的积极雷同下，还是走向了逾越讲演，有价值投资的基石。

以A股为例，24年分成特出2万亿，加上回购，远超 IPO再融资和鼓动减抓。这在港股更较着，港股的分成、回购远远跑特出净融资。是以咱们以为，中国社会资产的再设置，将会成为中国资金面的主导。

张忆东终末说，我20多年齿业生存里莫得见过的今天这么的着落，亦然活久见。

但参考1997- 98年东亚金融危境的演绎旅途，香港市集并不是亚细亚，不是无根的浮萍，而是有内资的流入和国度、中央的呵护。从政策的高度磋议问题，从贸易战、科技战、金融战的维度磋议问题，既然别东谈主要战，咱们就随着战。最怕的是咱们莫得应酬，关联词咱们还是有了应酬，就不要被别东谈主吓死，要跟从着有形的手进行价值投资。

他预期，二季度要对冲外洋风险，国度的政策会更积极地踏实经济、踏实股市、踏实楼市。罕见是踏实股市，是一个四两拨千斤，能够提高预期，又能够提振信心的妙招。

今天行情确当头一棒下，人人要看到风雨之后见彩虹，不管是A股照旧港股，咱们齐有信心。罕见是港股，内资才是港股将来着实的架海金梁。面前莫得信心的东谈主走了，着实主导股市大趋势中永久的照旧基本面。人人照旧要有信心。

张忆东终末说起了投资策略，他以为，短期积极退避，恭候风雨事后，不要加杠杆，就算抄底也千万不要加杠杆，不错等等看不要急乎乎抄底。

积极退避，根柢在退避，要义在积极，而不是不振退避。不振退避就是十分悲不雅，以至清仓后反手作念空。投资上照旧要守住底线，容身永久，眷注基本面。

张忆东以为，短期策略上有乐不雅情形和悲不雅情形两种可能性。在乐不雅情形下，咱们要更积极一些，跟从有形之手同进退。罕见要眷注港股，因为港股相对体量小，更容易四两拨千斤。

他建议一颗红心两手准备，面前不要猖獗动杠杆，有杠杆的投资者要尽快减杠杆，以免在不可控的风险下爆仓，就失去跟从顺利的步调，看到资产的保值升值的契机了。即便悲不雅情形下，咱们不建议盲目恐忧地杀跌，一定要甩手杠杆，不错适应避险。

从中期的维度来说，哄骗二季度的颠簸期，黄金坑逢低的政策性资产布局有三个维度。

第一个维度，中枢的中枢是科技干线。科技干线正在生根，猛火真金。此前科技干线更偏向一些题材，面前还要耐烦布局，有但愿终了AI交易形式落地的科技龙头，罕见是港股的一些互联网公司，A股的机器东谈主、芯片公司。这些具有科技含量的企业，包括半导体自主可控的企业，值得逢低耐烦肠进行设置。

第二个维度亦然干线，就是新蓦地规模的契机，比如潮玩规模。这些规模前边的赚钱盘相比大，年头以来逾额收益相配可不雅。是以，这个工夫要耐烦恭候，回调之后再寻找性价比更好的契机，关联词永久的逻辑照旧很澄莹。

第三个维度容身于中期，值得设置的政策性资产，是军工、黄金等，这一类对冲国际步骤的脆弱性，对冲原有国际体系涟漪的传统政策资产。罕见是黄金，短期跌是因为流动性冲击，一朝鲍威尔进行对冲，黄金照旧有政策性的设置价值。另外，全球军工齐在大扩展。因此，黄金和军工一定是传统的聪慧，是传统的政策性资产。

要而论之，风雨之后见彩虹。面对短期的不笃定性，要对中国有信心，对中国股市有信心。要保抓中永久的政策性丝袜 内射，多严防中国资产，包括港股、A股的重估程度中的退换期。这个退换期是一个巩固期，同期亦然猛火真金的设置期。